ESG 경영을 위한 한솔제지의 탈탄소, 탈플라스틱 사업

전 세계적으로 ESG 경영이 뜨거운 화두로 떠오르면서 기업 경영의 최우선 과제로 자리 잡고 있다. 이번 글은 한솔제지의 탈탄소, 탈플라스틱 행보를 점검하면서, ESG 관점에서의 미래 투자 가치를 점검한다.

 

한솔제지의 주가 급등, 갑자기 왜?

현재 보유 중인 주식 중 고려아연에 이어 최근 한솔제지가 급등했다. 참고로, 국내 주식은 배당 가중 포트폴리오로 운영 중이다.

배당주 투자 가이드 #5 - 배당 가중 방식으로 운영하라.

 

포트폴리오에 담는 주식은 퀀트 기반으로 종목 풀을 관리 중이다.

퀀트킹으로 저평가 배당주 리스트 선정하기

 

한 달에 한 번 정도 리스트를 업데이트하고 새로 매수할 후보가 있는지 점검한다.

[국내 배당주 순위] 한국 저평가 배당주 리스트 100 - 2021/07/30

 

물론, 리스트에 포함된 종목을 무조건 사지는 않는다. 간단한 재무제표 분석을 통하여 2차 필터링 후 최종적으로 비즈니스 모델, 미래 가치 등을 종합하여 선정한다. 그리고, 밸류에이션을 통하여 20~30%의 안전마진이 확보된 종목을 분할 매수한다. 퀀트의 기본은 저평가된 종목을 장기적으로 보유하면 수익이 발생한다는 역사적 사실(백테스트)을 바탕으로 한다. 더불어, 10~20개의 종목으로 분산 투자하여 확률적으로도 투자 수익을 보장한다. 저평가된 종목을 매수한다고 100% 올라가는 법은 절대 없기 때문이다.

 

"이제 PER, PBR로 주식을 매수하는 시절은 끝났다!" 작년에는 대부분의 애널리스트들이 전통적인 가치 평가 방식을 폄하했지만, 요즘에는 찾아보기 힘들다. 시류에 편승하는 자들의 말은 의심에 의심에 의심을 해도 부족하다.

 

잡설이 길었는데, 오늘은 주가가 오른 김에 그동안 귀차니즘으로 미뤄 두었던 한솔제지 공부 내용을 정리하겠다. 특히, ESG 관점에서 한솔제지가 가치가 있는지 점검한다. 이번 포스팅의 주요 내용은 아래와 같다.

• 한솔제지의 비즈니스 모델
• ESG 관점에서 한솔제지의 가치
• 한솔제지의 기술적 분석

 

한솔제지 분석

첫째, 한솔제지의 비즈니스 모델은 무엇인가?

한솔제지는 제목 그대로 종이 만들어 파는 회사다. 인스퍼, 인쇄용지, 산업용지, 특수지, 감열지, 신소재 등의 제품을 만들어 판다.

한솔제지 제품

 

매출 기준으로는 크게 특수지, 인쇄용지, 산업용지의 세 분야로 분류할 수 있다.

한솔제지 매출액 구성

시대 흐름상 인쇄용지는 줄어들 것이고, 한솔제지의 미래는 산업용지와 특수지가 책임지게 될 것이다. 작년에는 코로나의 여파로 백판지 매출이 상승했다. 코로나가 종료된다고 해도 배달 경제는 지속될 것으로 보인다. 한솔제지는 국내 백판지 점유율 일등이다.

국내 백판지 시장 점유율

 

올 초 코로나 상황이 개선되면서 사람들이 밖으로 나가서 카드를 긁기 시작했다. 나이스정보통신의 주가도 움직이기 시작했다. 카드수수료 업체다. 그렇다면, 단기적으로 감열지 수요 증가도 기대해 볼 수 있다고 생각했다. 감열지는 카드전표만이 아니라, 키오스크, 순번 대기표에도 사용된다. 한솔제지는 감열지 생산 규모에서도 일등이다.

감열지 생산 규모

물론, 요즘은 델타 변이 때문에 코로나 상황이 다시 악화되었지만, 백신 접종으로 빠르면 올해 말, 늦어도 내년쯤에는

상황이 호전되지 않을까 기대해 본다.

 

둘재, 한솔제재는 ESG 관점에서 미래 투자 가치가 있는가?

전 세계적으로 ESG 경영, 탈탄소 경영이 화두다.

지속 가능한 경영을 위해서는, 기업도 친환경을 실천해야 한다.

 

사회적으로 탈플라스틱 운동이 시작되면서 장기적으로 플라스틱 포장 용기는 종이로 대체될 조짐이 보인다. 그리고, 한솔제지는 친환경 종이 포장 제품을 개발했다. 상품명은 '프로테고', 특수 처리 기술과 코팅 기술을 융합하여 종이 표면에 코팅막을 형성시킴으로써 산소, 수분, 냄새를 차단하여 내용물의 보존성을 높일 수 있는 포장재인데, 종이류로 분리 배출이 가능하다.

 

 

그리고, 3월 경 배달의 민족에 친환경 종이 용기를 공급한다는 기사가 떴다. 배민상회를 대상으로 밥이나 국 같은 음식을 담는 친환경 용기 '테라버스'를 공급하게 된다. 향후 테이크아웃 종이컵 등 다양한 용품으로 친환경 제품의 공급 범위를 확대한다는 계획이다.

한솔제지 테라버스

 

최근에는 또 다른 뉴스가 보도됐다.

종이 생산 후 폐기되는 원료 슬러지(침전물) 소각 물질에서 원료로 다시 활용할 수 있는 성분을 추출하는 기술을 개발했다. 해당 기술을 이용하면 슬러지 소각 물질을 약 80% 감축할 수 있다.

ESG, 탈탄소의 시대 변화에 발 빠르게 대응하는 모습을 볼 수 있다. 물론, 현재 시점에서 친환경 제품의 매출은 매우 낮은 편이고, 향후 성장률을 지켜봐야 하는 상황이다.

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마지막, 괜찮은 기업인 것 같긴 한데, 지금 가격은 충분히 저렴한가?

 

한솔제지 재무제표다.

한솔제지 재무제표

매출은 크게 줄었다가, 조금씩 회복하는 추세다. 부채 비율이 살짝 높은 이유는 연구개발비가 많이 들어가서라고 한다. ROE는 9%로 평범한 수준이지만, EPS가 크게 상승했다. PER, PBR 기준으로 매우 저평가 상태다. 배당 투자 관점에서 본다면 시가배당률이 고배당임에도 불구하고, 배당성향 30~40% 사이로 매우 안정적이다.

 

어제 종가는 17,750원이고, RIM으로 계산한 적정주가는 27,384원. FN컴퍼니 가이드 목표 주가는 22,500원이다. 보수적으로 낮은 목표 주가를 적용하여 22,500원으로 설정했을 경우 안전마진이 26%다. 목표 주가 별 안전마진은 아래와 같다.

목표 주가	안전 마진
22,500	26%
27,384	54%

 

주봉 차트로 보면 정배열이 되어 상승 추세를 탔다. 

한솔제지 주봉 차트

 

"숭어가 뛰니까 망둥이도 뛴다." 최근 주가 반등이 한솔케미칼 호재가 반영되었다고 주장하는 분도 계시지만, 나는 한솔제지가 ESG, 탈탄소, 탈플라스틱 관점에서 충분한 가치가 있다고 결론을 내렸고, 한솔제지의 친환경 행보에 계속 동참한다.

 

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ESG란 무엇인가?

환경 보호(Environment), 사회공헌(Social), 윤리 경영(Governance)의 줄임말이다. 앞으로는 시장에서 기업의 가치를 인정받으려면 경영이나 투자를 할 때 매출 같은 재무적 요소에 더해서, ESG와 같은 사회적, 윤리적 가치를 반영해 경영하거나 투자를 해야 한다.

 

 

참고. 고려아연 분석 글은 아래의 페이지에서 확인 가능하다.

 

한국 우량 배당 성장주 분석 #1 - 고려아연